Berkshire rachète 9,6 milliards USD d’actions, mais l’assurance faiblit

Davantage de rachats, mais une assurance moins rentable

Berkshire Hathaway a publié ses résultats du troisième trimestre le 7 novembre, après la fin de la semaine boursière. Le groupe a racheté environ 9,6 milliards USD de ses propres actions pendant le trimestre, mais le bénéfice opérationnel recule à 12,705 milliards USD, contre 13,485 milliards un an auparavant. Cette baisse de 5,8 % décrit mieux l’activité que la taille des gains de placement. Communiqué de l’émetteur

Le bénéfice net GAAP attribuable aux actionnaires de Berkshire baisse de 28,2 %, à 22,112 milliards USD, contre 30,796 milliards. Le bénéfice opérationnel est une mesure hors GAAP excluant les gains de placement et certaines dépréciations ; ce n’est pas le flux de trésorerie opérationnel. Le communiqué indique un bénéfice par action de catégorie B de 10,33 USD, contre 14,28 USD.

L’action de catégorie B a terminé le 6 novembre à 570,89 USD, en baisse de 1,44 USD, soit 0,25 %. La série quotidienne Yahoo indique 5 413 200 actions échangées, soit 1,10 fois la moyenne de 4 942 620 des 20 séances précédentes. Ces cours précèdent les résultats : ils ne prouvent pas que les investisseurs ont déjà jugé l’annonce de samedi. Historique boursier

Pourquoi l’assurance pèse sur le total

Le bénéfice de souscription après impôt chute de 42,9 %, à 1,352 milliard USD. Les sinistres et frais de règlement trimestriels de GEICO augmentent de 8,5 %, et les frais de souscription de 17,0 %. Son ratio de sinistralité monte de 5,1 points de pourcentage, à 76,6 %, sous l’effet de sinistres plus fréquents et plus coûteux, ainsi que de primes acquises moyennes par police plus faibles. 10-Q, discussion sur l’assurance

Les revenus de placement de l’assurance diminuent de 14,1 % après impôt, à 2,734 milliards USD. Le rapport attribue le recul du revenu de placement avant impôt principalement aux intérêts moindres, liés à la baisse des taux courts. BNSF, l’énergie et les activités de fabrication, services et distribution gagnent davantage qu’un an auparavant, sans compenser toutes les pressions ailleurs.

Dans le secteur, Chubb a perdu 1,78 % et Progressive 2,32 % le 6 novembre. Ces mouvements constituent une comparaison boursière dans l’assurance, pas une prévision pour Berkshire : ils précèdent aussi sa publication. L’exposition de Berkshire au rail, aux services publics et à la fabrication le distingue d’un assureur pur. Historique Chubb · Historique Progressive

Il faut définir le chiffre de trésorerie

L’addition de la trésorerie, des équivalents de trésorerie et des bons du Trésor à court terme consolidés donne 377,435 milliards USD au 30 septembre. Mais le total de l’assurance et des autres activités, net des sommes dues sur les achats de bons du Trésor, était de 352,3 milliards USD. Les périmètres diffèrent ; aucun total ne constitue une promesse de dividende ou un plancher boursier. 10-Q, bilan et liquidité

Ce que cela signifie pour les vendeurs d’options

Le fichier différé Cboe relevé le 8 novembre à 11 h 47 HE indiquait une volatilité implicite à 30 jours de 19,429 %, arrondie ici à 19,43 %. Son champ de dernière transaction renvoie au 6 novembre : c’est une référence avant résultats, pas une cotation du dimanche en direct ni la réévaluation de lundi. Le rang IV actuel n’a pas été vérifié. Relevé Cboe

Après la dissipation d’une incertitude, une baisse d’IV peut diminuer la valeur d’une option, toutes choses égales par ailleurs. Cela ne protège pas le vendeur de put si l’action ouvre nettement plus bas. Dans la wheel, l’assignation d’un put impose un achat d’actions ; un call couvert ultérieur laisse encore le détenteur exposé à leur baisse. Vega · Puts garantis en espèces

Un call couvert hypothétique à 600 USD illustre l’autre côté : l’assignation impose de vendre 100 actions déjà détenues à ce prix d’exercice, plafonnant la hausse supplémentaire. La prime n’assure pas les actions contre une forte baisse. Aucune échéance, prime ou zone d’entrée jugée attrayante n’est proposée. Mécanique du call couvert

• Risque économique : des sinistres plus coûteux ou un rendement de réinvestissement moindre peuvent dépasser les bénéfices des rachats et des autres activités.
• Risque événementiel : la première séance après publication peut modifier les cours et les primes ; l’IV de vendredi ne démontre pas la valeur après résultats.
• Plan de réexamen : actualiser les cours en direct, les écarts acheteur-vendeur, les modalités contractuelles et le calendrier avant d’évaluer une position ; examiner l’engagement total en actions, pas seulement la prime.

Les prochaines dates à surveiller

Le rapport américain sur l’emploi du 6 novembre indique une hausse de 165 000 emplois salariés hors agriculture en octobre et un chômage de 4,1 %. Ce contexte compte pour les attentes de taux, qui peuvent toucher les revenus de placement et les activités sensibles au financement de Berkshire. Il n’établit pas la cause d’un mouvement de lundi encore inconnu. Rapport BLS sur l’emploi

• 9 novembre : observer la première réaction de séance régulière aux résultats de samedi, entre faiblesse de l’assurance et retour de capital.
• 10 novembre, 8 h 30 HE : IPC américain d’octobre ; 13 novembre, 8 h 30 HE : IPP d’octobre, selon le calendrier BLS.
• Prochains résultats : aucune prochaine date officielle n’a été vérifiée ; un calendrier vide ne prouve pas l’absence de risque événementiel.

La prochaine comparaison utile oppose la discipline en matière de sinistres à la croissance du reste du groupe. Les rachats réduisent le nombre d’actions, mais ne réparent pas seuls l’économie de la souscription. Calendrier BLS · Actualités de l’émetteur

Photo : vue d’Omaha prise par Tony Webster le 22 septembre 2018, recadrée et redimensionnée sous CC BY 2.0. C’est un contexte urbain d’archives, pas les bureaux de Berkshire ou l’annonce de 2026. Original et attribution.