Covered calls : la prime plafonne le potentiel de hausse
Un covered call n’élimine pas le risque lié à l’action, et sa prime n’est pas un gain gratuit. Un exemple à 50 $/55 $ présente le résultat brut, le seuil de rentabilité et le gain plafonné à quatre cours d’échéance.
Le desk YieldCove
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Le compromis tient en une phrase
Un covered call combine 100 actions et un call vendu sur ces actions. La FINRA explique qu’un contrat d’option sur actions de taille standard représente 100 actions et que le vendeur d’un call accepte l’obligation de vendre l’action au prix d’exercice en cas d’assignation. La prime rémunère cette obligation; elle n’efface pas le risque de baisse de l’action.
Le plafond est contractuel
À l’échéance, une hausse au-delà du prix d’exercice n’augmente plus le résultat du covered call. Le vendeur conserve la prime, mais les actions peuvent être rachetées au prix d’exercice par assignation.
Un exemple à 50 $/55 $
Supposons l’achat de 100 actions à 50,00 $ et la vente d’un call au prix d’exercice de 55,00 $ pour 2,00 $ par action. Le multiplicateur est de 100; la prime encaissée à l’ouverture est donc de 200,00 $. Le tableau suppose que la position est conservée jusqu’à l’échéance, qu’un call dans le cours est assigné et que les commissions, frais, impôts et dividendes sont exclus.
Prime encaissée
+200,00 $
2,00 $ × 100
P/L brut maximal
+700,00 $
((55,00 $ − 50,00 $) + 2,00 $) × 100
Seuil de rentabilité à l’échéance
48,00 $/action
50,00 $ − 2,00 $
| Action à l’échéance | Résultat sur les actions | Résultat de la prime | P/L brut de la stratégie |
|---|---|---|---|
| 40,00 $ | −1 000,00 $ | +200,00 $ | −800,00 $ |
| 48,00 $ | −200,00 $ | +200,00 $ | 0,00 $ |
| 55,00 $ | +500,00 $ | +200,00 $ | +700,00 $ |
| 65,00 $ | +500,00 $ après le plafond de 55,00 $ | +200,00 $ | +700,00 $ |
À 65,00 $, des actions non couvertes achetées à 50,00 $ afficheraient un gain brut de 1 500,00 $. Le covered call reste à 700,00 $; 800,00 $ de hausse supplémentaire ont donc été échangés contre la prime de 200,00 $. Ces 800,00 $ représentent un coût d’opportunité par rapport à la simple détention des actions, et non un débit distinct.
Le plafond n’est pas synonyme de sécurité
L’Options Industry Council indique que la perte maximale d’un covered call est limitée, mais substantielle : l’action peut encore tomber à zéro. Dans cet exemple, la prime abaisse le seuil de rentabilité à l’échéance de 50,00 $ à 48,00 $, mais une chute à zéro produirait toujours une perte brute de 4 800,00 $. Un coussin de 2,00 $ ne neutralise pas une position en actions de 50,00 $.
La prime modifie la pente, pas l’actif
Le call vendu plafonne la hausse; il ne transforme pas les actions en placement à capital protégé.
Trois nombres définissent la position
- Prix de revient des actions : 50,00 $ par action dans l’exemple; pour une position existante, utiliser son prix de revient économique réel plutôt que le cours actuel.
- Seuil de rentabilité à l’échéance : prix de revient moins prime, soit 48,00 $ ici.
- P/L brut maximal : (prix d’exercice moins prix de revient plus prime) × 100, soit 700,00 $ ici.
Le prix d’exercice plus la prime peut aussi se lire comme une valeur économique brute de sortie de 57,00 $ par action en cas d’assignation. Le prix de vente des actions chez le courtier reste de 55,00 $; les 2,00 $ supplémentaires correspondent à la prime encaissée séparément et ne doivent pas être comptés deux fois.
Avant l’échéance, le parcours peut différer
Le tableau est une carte du résultat à l’échéance, pas une prévision. Avant l’échéance, la valeur de marché de la position reflète aussi la valeur temps restante du call et la volatilité implicite. Le rachat du call peut coûter plus ou moins que la prime initiale de 2,00 $, et une assignation peut survenir avant l’échéance. L’OIC précise que la clôture du call vendu est le seul moyen d’éliminer le risque d’assignation, mais le débit de clôture modifie le P/L réalisé.
La comparaison la plus claire
Un covered call n’est pas une action assortie d’un rendement gratuit. Il s’agit d’une détention d’actions combinée à la vente d’une part définie du potentiel de hausse. Inscrire sur une ligne le seuil de rentabilité, le gain brut maximal et la valeur effective de sortie rend cet échange visible avant que le résultat soit connu.
Sources
- [1]Options — FINRA · Consulté le 2026-08-12 · Niveau 1
- [2]Covered Call (Buy/Write) — Options Industry Council · Consulté le 2026-08-12 · Niveau 1
Ce contenu est fourni à titre informatif et éducatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Les options comportent des risques et ne conviennent pas à tous les investisseurs. Faites vos propres recherches avant de trader.
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