Vendre un put garanti : prime, liquidités et assignation

Vendre un put garanti, c’est s’engager à acheter une action au prix de votre choix, et se faire payer pour cet engagement. Vous vendez une option de vente (un put) et vous gardez de côté de quoi l’honorer : le prix d’exercice (le prix par action que vous vous engagez à payer) × 100 actions par contrat. En échange, vous touchez une prime, l’argent que l’acheteur vous verse dès le départ et que vous gardez quoi qu’il arrive. Si l’action finit sous le prix d’exercice à l’échéance (parfois plus tôt), vous serez probablement assigné : vous devrez réellement acheter les 100 actions au prix d’exercice, même si elles valent beaucoup moins. Au mieux, vous gardez la prime ; au pire, vous payez le prix d’exercice pour des actions qui ont perdu une bonne partie de leur valeur, voire toute.

En chiffres : vous vendez un put à 50 $ pour 2,00 $ par action ; vous recevez 200 $, vous réservez 5 000 $ et votre seuil de rentabilité est de 48 $ par action (50 $ − 2,00 $). Ce guide porte sur les options sur actions et FNB cotées aux États-Unis, qui sont de style américain (l’acheteur peut les exercer n’importe quel jour de bourse jusqu’à l’échéance) et se règlent par livraison des actions. Les options sur actions canadiennes, cotées à la Bourse de Montréal, reposent sur les mêmes bases : 100 actions par contrat standard, style américain, livraison des titres. Son glossaire parle d’« option de vente couverte par des liquidités », de « prix de levée » pour le prix d’exercice et d’option « en jeu » (dans la monnaie) ou « hors jeu » (hors de la monnaie). L’exemple est fictif, en dollars américains, avant frais et impôt. Nouveau dans les options ? Commencez par la leçon gratuite ce qu’est vraiment une option.

Comment fonctionne un put garanti, étape par étape

1. Choisissez une action ou un FNB que vous seriez content de détenir au prix d’exercice, même s’il continue de baisser après l’achat. L’Options Industry Council (OIC), l’organisme d’éducation du secteur aux États-Unis, est clair là-dessus : il faut accepter le prix d’exercice comme prix d’achat à long terme, peu importe jusqu’où le marché descend.
2. Choisissez le prix d’exercice et l’échéance. Un prix d’exercice sous le cours actuel est hors de la monnaie (le put ne vaudrait rien s’il était exercé maintenant) : il rapporte moins de prime qu’un prix d’exercice proche du cours, et l’assignation y est moins probable.
3. Réservez le prix d’exercice × 100 pour chaque contrat, dans la devise de l’option : 5 000 $ pour un put à 50 $, 10 000 $ pour deux. Votre courtier doit autoriser la négociation d’options dans votre compte et peut bloquer cette somme en garantie ; le pouvoir d’achat sur marge, ce n’est pas la même chose.
4. Vendez le put à l’ouverture avec un ordre à cours limité, qui fixe la prime minimale que vous acceptez. Chaque option affiche un cours acheteur et un cours vendeur ; le prix médian n’est pas une promesse d’exécution. Notez la prime réellement obtenue.
5. Suivez la position jusqu’à l’échéance : laissez-la courir, rachetez le put pour mettre fin à l’obligation, ou roulez-le. Les trois sorties possibles sont détaillées plus bas.
6. À l’échéance, un put qui finit au-dessus du prix d’exercice expire sans valeur : vous gardez la prime et vos liquidités sont libérées. Un put qui finit sous le prix d’exercice est normalement exercé, ce qui signifie pour vous l’assignation : vous achetez les actions au prix d’exercice.

Exemple chiffré : vendre un put à 50 $ sur une action à 52 $

L’action fictive ABC vaut 52 $. Vous vendez un put à 30 jours, au prix d’exercice de 50 $, pour 2,00 $ par action. Un contrat standard porte sur 100 actions.

Deux constats. Au-dessus de 50 $, votre gain plafonne à 200 $, peu importe la hausse d’ABC, et vous n’obtenez jamais les actions. Sous 48 $, chaque dollar de baisse vous coûte 100 $. Les liquidités garantissaient que vous pourriez payer ; elles ne vous protégeaient pas. La perte sur des actions reçues par assignation reste latente tant que vous les gardez, et leur cours continue de bouger après l’échéance.

Refaites le calcul : cet exemple dans le calculateur d’options s’ouvre prérempli, frais à zéro, ou essayez le calculateur de put garanti par liquidités avec votre propre prix d’exercice et votre prime. Pour des cas réels, les fiches de la roue pour $MSFT, $KO et le FNB $SPY affichent le cours en direct et des exemples de puts à environ 30 jours. Des exemples, pas des recommandations.

Ce qui se passe si vous êtes assigné

• Vous achetez 100 actions par contrat au prix d’exercice : 5 000 $ dans l’exemple, même si ABC vaut 40 $.
• Vous gardez la prime. Votre coût net est de 48 $ par action (5 000 $ − 200 $ = 4 800 $), ce que l’OIC appelle le prix d’achat effectif : prix d’exercice moins prime.
• Cela peut arriver avant l’échéance. L’acheteur peut exercer n’importe quel jour de bourse, et l’OIC signale que la plupart des professionnels exercent leurs puts avant l’échéance une fois profondément dans la monnaie (cours très inférieur au prix d’exercice). La chambre de compensation attribue les avis d’exercice aux courtiers au hasard, puis votre courtier choisit les comptes selon une méthode approuvée par la bourse : vous n’avez pas votre mot à dire.
• Décidez ensuite quoi faire des actions : les garder, les vendre, ou vendre un call couvert dessus (la deuxième moitié de la roue). Dans ce cas, vérifiez d’abord la date ex-dividende : un call couvert peut être assigné avant l’échéance juste avant cette date.

Trois façons de sortir avant l’échéance

• Laisser courir. Si ABC reste au-dessus de 50 $, le put expire sans valeur et les 200 $ sont votre gain.
• Racheter le put. Un ordre de rachat exécuté met fin à l’obligation. Dans l’exemple, un rachat à 0,75 $ par action laisse (2,00 $ − 0,75 $) × 100 = 125 $ avant frais. Un rachat peut aussi coûter plus que la prime reçue, ce qui fige une perte. Vérifiez d’abord que vous n’avez pas déjà été assigné, et rappelez-vous qu’un ordre non exécuté ne ferme rien.
• Rouler le put. Rachetez-le et vendez-en un nouveau, avec une échéance plus lointaine, un autre prix d’exercice, ou les deux. Ce sont deux opérations : le rachat fixe le résultat du premier put, et un crédit net n’efface pas une perte. Notre guide comment rouler un put garanti détaille les calculs.

Quand vendre un put garanti, et quand s’abstenir

• Ça peut convenir si vous voulez déjà détenir l’action, que l’acheter au prix d’exercice vous irait, et que les liquidités dormiraient de toute façon jusqu’à l’échéance. L’OIC présente surtout cette stratégie comme une façon d’acheter des actions au prix que vous choisissez.
• Mieux vaut s’abstenir si une forte baisse vous ferait regretter de détenir l’action, si vous aurez besoin de l’argent avant l’échéance, ou si c’est la prime elle-même qui vous attire : une grosse prime signale en général que le marché s’attend à de fortes variations, souvent autour des résultats financiers ou d’une nouvelle.
• Par rapport à un ordre d’achat à cours limité à 50 $, vous êtes payé 200 $ pour attendre, mais vous ne pouvez pas annuler gratuitement (il faut racheter le put), un bref passage sous 50 $ ne vous donne pas forcément les actions, et si ABC monte, vous ratez la hausse : c’est le deuxième risque de la stratégie selon l’OIC.

Les erreurs fréquentes

• Confondre marge et liquidités. Un put n’est garanti que si le prix d’exercice × 100 est vraiment là. Sinon, c’est un put à découvert sur marge, une autre position, qui permet d’en vendre plus qu’on ne pourrait en payer.
• Vendre plus de contrats que vos liquidités n’en couvrent. Chaque contrat porte sur 100 actions : trois puts à 50 $ représentent 15 000 $ en cas d’assignation.
• Oublier les contrats ajustés. Après un fractionnement, une fusion ou une scission, un contrat peut livrer autre chose que 100 actions. Vérifiez les modalités avant de négocier.
• Compter la prime comme un profit dès le premier jour. C’est de l’argent reçu ; le résultat n’est connu qu’à l’échéance, au rachat ou à l’assignation.

Impôt : put assigné ou expiré

Au Canada, quand un put que vous avez vendu est exercé, la prime est déduite du coût des actions achetées (Loi de l’impôt sur le revenu, par. 49(3.1)) : 5 000 $ − 200 $ = 4 800 $, soit un prix de base rajusté (PBR) de 48 $ par action avant commissions, en dollars canadiens dans votre déclaration. Si le put expire plutôt, sa vente compte comme la disposition d’un bien dont le coût est nul (par. 49(1)) : la prime est votre gain pour l’année où vous l’avez vendu. Si vous avez déclaré cette prime et que le put est exercé une année ultérieure, le par. 49(4) permet de modifier la déclaration de l’année antérieure. Cela vise les comptes non enregistrés.

Aux États-Unis, selon la publication 550 de l’IRS, la prime du put réduit aussi votre coût des actions, et la période de détention commence à l’achat des actions, pas à la vente du put. Si le put expire, la prime est un gain en capital à court terme. Ceci n’est pas un conseil fiscal ; consultez un fiscaliste.

Garder une trace

Inscrivez la vente du put, un éventuel rachat et une éventuelle assignation comme des opérations distinctes : prime encaissée, coût du rachat, actions achetées au prix d’exercice. Le tableur gratuit de la roue garde une ligne par opération, avec une feuille de résumé de la roue.

FAQ : Vendre un put, c’est quoi ?

C’est vendre une option de vente : on vous paie une prime maintenant pour que vous vous engagiez à acheter 100 actions par contrat au prix d’exercice, jusqu’à l’échéance. On parle de put garanti quand vous gardez en liquidités de quoi payer ces actions. Si l’action reste au-dessus du prix d’exercice, vous gardez la prime ; si elle passe sous ce prix, vous achèterez probablement les actions.

FAQ : Combien de liquidités faut-il pour vendre un put garanti ?

Le prix d’exercice × 100 pour chaque contrat : 5 000 $ pour un put à 50 $, 20 000 $ pour un put à 200 $. C’est le montant complet à payer en cas d’assignation. Chaque courtier fixe ses propres règles de garantie ; vérifiez ce que le vôtre bloque exactement.

FAQ : Que se passe-t-il si mon put est assigné ?

Vous achetez 100 actions par contrat au prix d’exercice, payées avec les liquidités réservées. Vous gardez la prime, donc votre coût net est le prix d’exercice moins la prime : 48 $ par action dans l’exemple. L’assignation survient à l’échéance ou, plus rarement, avant, et votre courtier vous en avise après coup.

FAQ : Peut-on perdre de l’argent en vendant un put garanti ?

Oui. Si l’action tombe sous le seuil de rentabilité (prix d’exercice moins prime), vous perdez de l’argent une fois assigné, et la perte peut approcher la totalité de la somme réservée : 4 800 $ sur 5 000 $ dans l’exemple si l’action tombe à zéro. Racheter le put plus cher que la prime reçue fige aussi une perte.

FAQ : Peut-on vendre un put dans un CELI ou un REER ?

Selon l’Agence du revenu du Canada (ARC), la vente d’une option n’est pas, en soi, assujettie aux règles sur les placements admissibles. Mais l’ARC précise que la vente d’une option de vente, seule ou combinée à d’autres positions, pourrait amener à considérer que le régime exploite une entreprise ; un CELI ou un REER est alors généralement imposable sur ce revenu d’entreprise, selon l’ensemble des faits. La vente d’un call couvert sur des actions que le régime détient déjà n’est pas, en soi, l’exploitation d’une entreprise. Votre courtier décide aussi des stratégies d’options permises dans un compte enregistré. Source : folio de l’ARC S3-F10-C1, numéros 1.40 et 1.41.